利空消息美联储本轮紧缩尚未结束，12月会议或再加息

　　界面新闻记者 | 刘婷

　　北京时间周四凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.75%–4.00%不变。分析人士表示，美联储按兵不动符合市场预期，但这并不意味着加息周期已经结束。本轮加息更可能是一轮温和的、渐进式调整，而非激进紧缩。

　　分析人士指出，本次会议释放的核心信号是：抗通胀任务尚未结束，但货币政策可以保持耐心。

　　首先，政策声明对美国经济状况的描述从上次会议的“稳健（solid）增长”改为“强劲（strong）扩张”，重申美联储将坚定致力于实现2%的通胀目标，显示其抗通胀立场依然坚定。

　　其次，政策声明删去了“本次行动将支持通胀更及时回归2%”的表述，改为“更多信息的积累将有助于委员会确定适当的政策立场”。这意味着，美联储在9月加息之后，选择观察前期紧缩效果，再决定下一步行动。

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　　“总体来说，这是一场不鹰不鸽、较为中性的会议。”财通证券首席宏观分析师张伟对界面新闻说。

　　中国首席经济学家论坛国际金融研究院资深研究员刘涛对界面新闻表示，美联储暂缓加息主要基于三重逻辑：一是需要时间观察政策效果，避免连续加息形成叠加冲击；二是权衡经济与金融风险，当前消费和资本开支保持韧性，但商业地产、中小银行等领域较为脆弱，持续加息容易触发局部风险；三是油价属于外部供给扰动，加息对其直接抑制作用有限，且目前尚未看到油价全面转化为“工资-物价螺旋”的内生通胀压力，因此多数委员倾向于观察后续数据而非被短期读数绑架。

　　尽管会议释放的信号较为中性，但从投票结果看，美联储内部分歧正在显现。联邦公开市场委员会（FOMC）——美联储体系中负责制定货币政策的核心决策机构——以10比2的投票结果通过本次利率决议，两张反对票来自美联储理事丽莎·库克和克利夫兰联储主席贝丝·哈马克，她们主张立即加息25个基点，理由是核心服务通胀粘性较强，观望可能推高通胀脱锚风险。

　　“本次会议上，真实的政策辩论激烈程度或远超预期。”凯投宏观北美高级经济学家托马斯·瑞安对界面新闻说，这两张反对票证实，并非所有成员都认同渐进式做法，委员会内对“落后曲线”的担忧正在形成一定的阵营。

　　分析人士普遍认为，美联储大概率将在12月再次加息25个基点，然后继续按兵不动。

　　美国劳工统计局最新数据显示，通胀仍处于较高水平。9月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，和上月持平。从同比看，当月CPI上涨3.7%，核心CPI上涨2.6%，涨幅分别较上月扩大0.3、0.2个百分点。

　　刘涛表示，当前美国通胀上行压力主要来自五个方面：能源价格居高不下、住房租金回落偏慢、服务价格粘性凸显、关税滞后传导仍在发酵、AI相关硬件与数据中心建设。

　　他表示，展望后续路径，12月会议是关键节点。基准情景下，如果核心PCE（个人消费支出）、薪资、核心服务通胀未见明确下行，12月大概率会再加25个基点至4.00%-4.25%，2027年1月可能暂停加息，3月是否进一步加息取决于通胀和就业数据的边际变化，若通胀持续回落、就业走弱，则本轮加息或将就此终止。

　　中金公司也预计美联储将于12月再加息一次，随后继续观望。对市场而言，短期内美联储超预期收紧的风险有所下降，中期则仍将维持偏紧的货币立场。

　　此外，本次会议的一大看点是，美联储主席凯文·沃什宣布从明年起降低利率投票频率，部分会议将专门用于讨论长期货币政策战略。按照他的计划，2027年八次会议中，将有一次专门用于宏观货币政策战略讨论，不进行利率表决；2028年此类战略会议增至两次，利率决策会议可能减少至六次。

　　浦银国际首席宏观分析师金晓雯对界面新闻解读称，这一调整将为委员会预留空间，以思考更长期的重大议题，而非仅聚焦短期利率决议。与此同时，沃什重申反对前瞻性指引，称在非危机的正常时期，美联储不应向市场预先释放利率路径信号，这都体现美联储刻意降低对金融市场的直接干预，将短期利率决策与长期战略思考分离。

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　　中金公司认为，会议制度调整延续了沃什上任以来对美联储政策制定和沟通方式的改革思路，希望为经济结构变化、生产率及货币政策框架等中长期问题保留更多讨论空间。利率投票频率降低也意味着，政策决议将建立在更充分的信息积累之上。